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　　2024年，RKAB从一年一审改变为三年一审，RKAB披发程度聚集戴镍的来回逻辑。2024年底，印尼2025年配额策略反复，先是传出削减至1.5亿吨的音信，随后印尼矿业部官员称2025年配额为2亿吨，但1月22日又有音信称2025年已批准配额为2.9849亿吨。这些音信导致市集对镍矿供应预期零散，番来覆去，镍价波动。镍廉价供应受阻的逻辑依然是市集的遑急复古。

一

　　番来覆去的印尼RKAB镍矿配额

　　2024年，RKAB从一年一审改变为三年一审，RKAB披发程度聚集戴镍的来回逻辑，2024年至2026镍矿配额永诀为：2.72、2.5和2.3亿吨。自从前年12月，围绕印尼2025年RKAB镍矿配额的新闻不休。

　　先是前年年底彭博社报谈称，印尼当局正在研讨将配额削减至1.5亿吨，以支握镍价钱。随后不到半个月，印尼矿业部一位高档官员1月10日暗意，印尼本年已设联盟2亿吨的镍矿石引诱配额，并补充称，如果矿商未能盲从环境和其他规定，配额可能会减少。同期，该官员暗意，该国前年的镍矿石产量为2.15亿吨。

　　APNI布告长梅迪·卡特琳·伦克（Meidy Katrin Lengkey）在1月22日（星期三）与印度尼西亚国会立法机构（Baleg DPR RI）会议上说谈，“昨天咱们商榷了削减产量至1.5亿吨的议题。只是是这个音信，Macquarie London 就照旧发表声明称，如果职责盘算和预算（RKAB）的分娩配额被削减至1.5亿吨，镍价将从头波及每吨20,000好意思元的水平。而今天的价钱还在每吨15,000好意思元傍边。”Meidy施展称，2025年已批准的镍矿石引诱职责盘算和预算（RKAB）总量为2.9849亿吨。

　　市集关于印尼镍矿配额琢磨不定的发言，照旧有疲态。前年12月底1.5亿吨的音信莫得刺激镍的暴涨，相同，2.9849亿吨的配额也莫得促使镍价暴跌。沪镍自国庆节后冲高回逾期，一直保管120000-130000之前布朗知晓，走不出区间震憾行情。

二

　　印尼耗尽镍矿量推算

　　据铁合金数据，2024年印尼镍铁及新动力镍工场所有这个词耗尽镍矿量约25118万吨，较23年同期镍矿耗尽量22401万吨，加多2717万吨，环比增幅12%。

　　其中分娩高镍铁、水淬镍铁及风淬镍铁耗尽镍矿15871万吨，分娩MHP耗尽镍矿5295万吨，分娩冰镍耗尽镍矿3952万吨。

　　2025年印尼镍技俩投建固然放缓，但仍有部分新增技俩投建。盘算投产技俩中，镍铁技俩占比着落，主如若MHP技俩，其中格林好意思公告的2024年底至2025年头投产的有6万吨金吨MHP，青山旗下晨光镍钴6.7万金吨MHP，浦项制铁和力勤合伙的MHP技俩一期6万金吨盘算2025年投产，上海鼎信7.2万金吨MHP技俩盘算2025Q4投产。MHP因耗尽的红土镍矿比平常火法矿品位更低，是以对镍矿配额的耗尽量更多，MHP技俩在2025年投产压力大。在不研讨工场减产以及实验的情况下，铁合金预测2025年镍矿耗尽量较24年同期仍有4345万吨增长，同比+17.3%，增幅预测高于2024年。

三

　　预期偏差

　　2024年，印尼在寰宇原生镍供应中占据杰出60%的份额，其影响力仍在不休增强。关系词，印尼的策略多变，从2014年不容原矿出口，到2017年削弱禁令允许出口劣品位镍矿石，再到2019年底从头不容原矿出口，镍价也随之大幅波动。

　　印尼政府更保重镍矿价钱，因为其与税收径直挂钩。2024年，由于审批速率缓讲理降雨天气影响，印尼内贸镍矿升水大幅上升，从1月的HMP+3~HMP+5握续上升至8月的HMP+23~HMP+24。由于2025年策略尚不笃定，市集大齐预期供应将无间偏紧，镍矿需求仍在增长，内贸镍矿升水难以回到HMP+5以下的低位

　　此外，印尼在雨季时老实贸升水上升是常见局势，2025年雨季时老实贸价钱仍有上升预期。即使镍矿配额相对宽松，雨季导致的升水抬升仍将复古镍资本，这一逻辑在2025年上半年仍可能无间来回。

　　从永恒来看，镍供应多余的预期正在收窄，印尼和菲律宾的新产镍矿品位可能无间下滑。印尼固然镍矿品位相对较高，但硅镁比拟高，仍需入口菲律宾低硅镁比镍矿来调配入炉比例，这使得镍矿入口价钱难以过低，镍廉价供应受阻的逻辑依然是市集的遑急复古。

　　风险指示：纯镍累库程度、印尼策略变动、新喀供应扰动kaiyun.com。